1→1.25，這個參數上調釋放了什么信號？

【連網】10月25日，人民銀行、外匯局宣布，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構，決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。

該政策屬于跨境資金流動宏觀審慎管理措施之一。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，上調跨境融資宏觀審慎調節參數，意味著境內機構借用外債空間進一步擴大。

具體來看，根據相關政策規定，跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資產*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調節參數。據業內人士介紹，當前跨境融資杠桿率：企業為2；非銀金融機構為1；大部分銀行為0.8。宏觀審慎調節參數由1上調至1.25，意味著企業外債上限由原來凈資產的2倍提高至2.5倍，銀行外債上限則由0.8倍提高至1倍。

“跨境融資宏觀審慎調節參數，主要是調節境內金融機構和企業跨境融資行為。這一參數上調，意味著境內金融機構和企業跨境融資風險加權余額上限相應提高，合理擴大國內金融機構和企業合理利用外資空間，優化資產負債結構。便利境內機構和企業充分利用兩個市場、兩種資源，提升融資能力。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱。

與此同時，跨境融資宏觀審慎調節參數也被視為穩匯率的政策工具之一。王青表示，此項措施的政策目標與9月下調外匯存款準備金率以及上調外匯風險準備金率一致，防止匯率大起大落。

“10月下半月以來，受中美利差倒掛幅度擴大等因素影響，人民幣出現較快貶值苗頭，穩匯率需求增加。”王青分析認為，上調跨境融資宏觀審慎調節參數，一方面有利于增加境內美元流動性，緩和現匯市場人民幣貶值壓力；更重要的是進一步釋放了穩匯率信號，有助于穩定市場信心，避免短期內人民幣貶值預期過度聚集。周茂華表示，在這一政策下，由于跨境資金流入，美元等資金供給增加，有助于平穩外匯市場供求，穩定市場預期，引導企業回歸匯率中性，避免投機和市場波動潛在風險。

此外，上調參數意味著借用外債空間擴大，可能導致境內機構和企業整體外債率略有上升。不過，中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，目前，我國外債規模和結構合理，外債風險總體可控。周茂華也認為，從我國外債負債率、外債幣種、期限結構、中長期外債占比等指標看，我國外債風險整體可控，外債結構逐步優化。根據國家外匯管理局9月30日發布的2022年6月末中國全口徑外債數據，截至2022年6月末，我國全口徑（含本外幣）外債余額為26360億美元，較2022年3月末下降742億美元，降幅3%。外匯局表示，匯率折算因素對外債余額下降的貢獻度約為90%。溫彬進一步表示，提高企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數在便利境內機構跨境融資的同時，也有助于境外資金流入，增加境內美元流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

對于后市人民幣走勢，王青稱，當前國內經濟已進入較為穩定的回升過程，我國經常項目將保持較大規模順差局面，加之穩匯率在政策中的比重上升，預計匯率將保持雙向波動，單邊貶值的風險可控。需要指出的是，當前穩匯率的焦點不是守住某一固定點位，而是保持三大人民幣匯率指數基本穩定，穩定匯市預期。人民銀行副行長劉國強此前也強調，短期內人民幣匯率雙向波動是一種常態，不會出現“單邊市”。“匯率的點位是測不準的，大家不要去賭某個點。合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”