1→1.25，這個參數(shù)上調釋放了什么信號？

【連網】10月25日，人民銀行、外匯局宣布，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機構跨境資金來源，引導其優(yōu)化資產負債結構，決定將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)從1上調至1.25。

該政策屬于跨境資金流動宏觀審慎管理措施之一。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，上調跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)，意味著境內機構借用外債空間進一步擴大。

具體來看，根據(jù)相關政策規(guī)定，跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資產*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調節(jié)參數(shù)。據(jù)業(yè)內人士介紹，當前跨境融資杠桿率：企業(yè)為2；非銀金融機構為1；大部分銀行為0.8。宏觀審慎調節(jié)參數(shù)由1上調至1.25，意味著企業(yè)外債上限由原來凈資產的2倍提高至2.5倍，銀行外債上限則由0.8倍提高至1倍。

“跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)，主要是調節(jié)境內金融機構和企業(yè)跨境融資行為。這一參數(shù)上調，意味著境內金融機構和企業(yè)跨境融資風險加權余額上限相應提高，合理擴大國內金融機構和企業(yè)合理利用外資空間，優(yōu)化資產負債結構。便利境內機構和企業(yè)充分利用兩個市場、兩種資源，提升融資能力。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華稱。

與此同時，跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)也被視為穩(wěn)匯率的政策工具之一。王青表示，此項措施的政策目標與9月下調外匯存款準備金率以及上調外匯風險準備金率一致，防止匯率大起大落。

“10月下半月以來，受中美利差倒掛幅度擴大等因素影響，人民幣出現(xiàn)較快貶值苗頭，穩(wěn)匯率需求增加。”王青分析認為，上調跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)，一方面有利于增加境內美元流動性，緩和現(xiàn)匯市場人民幣貶值壓力；更重要的是進一步釋放了穩(wěn)匯率信號，有助于穩(wěn)定市場信心，避免短期內人民幣貶值預期過度聚集。周茂華表示，在這一政策下，由于跨境資金流入，美元等資金供給增加，有助于平穩(wěn)外匯市場供求，穩(wěn)定市場預期，引導企業(yè)回歸匯率中性，避免投機和市場波動潛在風險。

此外，上調參數(shù)意味著借用外債空間擴大，可能導致境內機構和企業(yè)整體外債率略有上升。不過，中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，目前，我國外債規(guī)模和結構合理，外債風險總體可控。周茂華也認為，從我國外債負債率、外債幣種、期限結構、中長期外債占比等指標看，我國外債風險整體可控，外債結構逐步優(yōu)化。根據(jù)國家外匯管理局9月30日發(fā)布的2022年6月末中國全口徑外債數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，我國全口徑（含本外幣）外債余額為26360億美元，較2022年3月末下降742億美元，降幅3%。外匯局表示，匯率折算因素對外債余額下降的貢獻度約為90%。溫彬進一步表示，提高企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節(jié)參數(shù)在便利境內機構跨境融資的同時，也有助于境外資金流入，增加境內美元流動性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對于后市人民幣走勢，王青稱，當前國內經濟已進入較為穩(wěn)定的回升過程，我國經常項目將保持較大規(guī)模順差局面，加之穩(wěn)匯率在政策中的比重上升，預計匯率將保持雙向波動，單邊貶值的風險可控。需要指出的是，當前穩(wěn)匯率的焦點不是守住某一固定點位，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預期。人民銀行副行長劉國強此前也強調，短期內人民幣匯率雙向波動是一種常態(tài)，不會出現(xiàn)“單邊市”。“匯率的點位是測不準的，大家不要去賭某個點。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”