助力經(jīng)濟“下半場” 積極財政政策空間有多大

【連網(wǎng)】  今年以來，積極的財政政策保持基本穩(wěn)定，不急轉(zhuǎn)彎。財政收入實現(xiàn)恢復(fù)性增長，支出結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，減稅降費精準(zhǔn)發(fā)力，地方債發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)。

展望下半年，積極財政政策仍預(yù)留空間。財政支出進(jìn)度和地方債發(fā)行節(jié)奏有望加快，從而對基建等投資起到一定支撐作用。預(yù)計財政收入增速將逐步放緩，財政收支總體上仍處于緊平衡狀態(tài)。

全年收入增幅前高后低

經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，帶動了今年財政收入快速增長。

財政部數(shù)據(jù)顯示，今年前5月全國一般公共預(yù)算收入接近10萬億元，完成了全年預(yù)算目標(biāo)的近一半，速度為近年同期新高。

盡管財政收入呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但下半年高增速恐難維持。財政部部長劉昆今年6月初在作關(guān)于2020年中央決算的報告時說，隨著提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例等新增減稅政策效應(yīng)逐步釋放，同時受去年下半年同期基數(shù)相對較高影響，預(yù)計全年收入增幅呈現(xiàn)前高后低走勢，財政收支總體上仍處于緊平衡狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為這符合預(yù)期。從今年前5月的收入數(shù)據(jù)來看，如果不考慮去年疫情導(dǎo)致收入下滑的低基數(shù)影響，與2019年同期財政收入相比的增速為個位數(shù)。同時，前5月收入同比增速較前4個月出現(xiàn)下滑，收入增速開始從高點回落。

華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜分析指出，下半年收入增速將向全年預(yù)算目標(biāo)收斂，意味著年內(nèi)財政“糧倉”最殷實的時點已過。

按照今年的預(yù)算報告，2021年全年一般公共預(yù)算收入預(yù)計為197650億元，同比增長8.1%。“雖然下半年存在基數(shù)走高的拖累因素，但由于年初設(shè)定的收入目標(biāo)本身就較為謹(jǐn)慎，全年經(jīng)濟基本面亦對財政收入形成有力支持，故未來收入部分完成目標(biāo)問題不大，且存在較大超收概率。”廣發(fā)證券資深宏觀分析師吳棋瀅認(rèn)為。

作為影響財政收入的主要因素之一，今年減稅降費主要是進(jìn)一步優(yōu)化和落實相關(guān)政策，幫助市場主體恢復(fù)元氣、增強活力，并首次未對減稅降費設(shè)置規(guī)模目標(biāo)。

“下一步減稅降費的重點在于質(zhì)量而非規(guī)模，應(yīng)更加注重制度性減稅降費，因此單純規(guī)模上的減稅降費空間不大，而應(yīng)是有減有增、合理征稅、科學(xué)分配。”中國財政預(yù)算績效專委會副主任委員張依群對上海證券報記者表示。

財政支出速度料將加快

不同于財政收入的增長，今年以來的財政支出增速明顯較低。

數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月的財政支出為93553億元，同比增長3.6%，僅完成預(yù)算進(jìn)度的37.4%，低于近年來同期水平。

對此，中國人民大學(xué)副校長劉元春表示，在今年三季度和四季度，特別是三季度，財政支出節(jié)奏要加快。

根據(jù)安排，2021年一般公共預(yù)算支出超過25萬億元，這意味著年內(nèi)還有近16萬億元的支出空間。

近年來，財政投入向民生領(lǐng)域傾斜趨勢明顯。從數(shù)據(jù)來看，今年上半年社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育等民生投入增長幅度也快于基建等投入。

此外，今年財政資金直達(dá)機制實現(xiàn)常態(tài)化，資金規(guī)模從1.7萬億元大幅上調(diào)到2.8萬億元，這也使得財政對民生的支持力度進(jìn)一步加強。

“下半年財政支出進(jìn)度會進(jìn)一步加快。”張依群表示，支出重點將是鐵路、公路、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，衛(wèi)生醫(yī)療、社會保障和社區(qū)公共服務(wù)，重大技術(shù)攻關(guān)和研發(fā)項目等，對進(jìn)一步鞏固疫情防控成果、保障基本民生、提升經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量都具有重要而深遠(yuǎn)意義。

盡管業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同下半年財政支出會提速，在張瑜看來，無論是從全年增速還是下半年的邊際提升幅度看，今年財政后傾的空間可能都不及去年。

專家表示，由于新增財政赤字、動用歷年結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金等一次性措施增加的收入大幅減少，今年實際可用的財力總量增幅較低。加上鄉(xiāng)村振興、教育科技、應(yīng)急救災(zāi)、基層“三保”等都屬于剛性支出，財政收支矛盾仍然突出，財政運行處于緊平衡的狀態(tài)，仍須重視提質(zhì)增效、更可持續(xù)。

地方債發(fā)行節(jié)奏或更加平滑

今年地方政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，其中新增地方債直到3月底才“開閘”。截至6月中旬，全國地方累計發(fā)行新增地方政府債券僅占已下達(dá)限額的三成。

按照今年全年地方政府債券4.47萬億元限額估算，下半年還有3萬億元左右的新增地方政府債券待發(fā)。

吳棋瀅預(yù)計，三季度各月新增專項債的發(fā)行規(guī)模約在5000億至8000億元，將對債券市場形成一定影響，也將對三季度的基建投資形成一定支撐。四季度各月仍有一定概率補充發(fā)行，但規(guī)模預(yù)計將小于1000億元。而新增一般債剩余額度較少，未來各月的發(fā)行規(guī)模都不會太大，影響較小。

“當(dāng)前市場對全年發(fā)行規(guī)模是否會縮減存在分歧。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳分析稱，今年專項債后續(xù)的發(fā)行節(jié)奏可能會盡量平滑，預(yù)計四季度將有一定規(guī)模的專項債發(fā)行。

公開信息顯示，上半年地方新增債主要用于基建領(lǐng)域，粗略口徑下的基建相關(guān)專項債占比超六成。

“考慮到去年一批落地項目還將持續(xù)體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，今年下半年的基建投資應(yīng)當(dāng)會比去年的增速略有增加，體現(xiàn)出積極財政對實體經(jīng)濟的拉動作用。”北京明樹數(shù)據(jù)科技有限公司高級研究員楊曉懌對上海證券報記者表示。

楊曉懌進(jìn)一步表示，由于去年末以來對隱性債務(wù)、非標(biāo)融資的一系列限制，在政府投資發(fā)力的同時，地方城投的投資規(guī)模有所縮減，這就使得下半年基建投資的增速雖然會有一定成績，但并不會出現(xiàn)大幅躍升。主要發(fā)力板塊將體現(xiàn)在“兩新一重”、交通物流、生態(tài)環(huán)保、公共服務(wù)等領(lǐng)域。

諸建芳認(rèn)為，鄉(xiāng)村振興和老舊小區(qū)改造是市場關(guān)注的熱點，總體來看鄉(xiāng)村振興項目推進(jìn)較快，老舊小區(qū)推進(jìn)較為緩慢。今年要求的改造小區(qū)規(guī)模增長約為36%，預(yù)計后續(xù)也將加快推進(jìn)速度。

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