“一債難求”仍難解，儲蓄國債、地方債柜臺發售再現“日光”

2024-05-13 10:39 來源: 第一財經

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近期，政府債在個人投資者中的熱度居高不下。

5月10日至5月19日，新一批儲蓄國債正式開售。5月11日下午，記者電話咨詢廣東多家銀行網點，額度均已售罄。而在前一日，地方債柜臺發售份額也遭熱搶。5月9日，廣東多家銀行今年首次通過商業銀行柜臺向個人投資者發售地方債，據多名當地銀行經理透露，開售當日，多數網點的地方債額度已被搶購一空。

有市場分析人士認為，受去年國債增發以及地方化債的影響，今年以來政府債融資節奏整體偏緩，市場上“安全資產”較為稀缺。不過，近期政策導向已經逐漸明朗。近期，有關負責人表示，今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。受訪業內人士多認為，5月下旬或將迎來超長期特別國債的供應落地，在監管推進下，專項債發行也將放量，未來“資產荒”有望緩解。

儲蓄國債搶購熱潮持續

5月10日，新一批儲蓄國債(憑證式)正式開售。財政部公告顯示，第三期和第四期國債均為固定利率、固定期限品種，最大發行總額300億元。其中，第三期期限為3年，最大發行額150億元；第四期期限為5年，最大發行額150億元。

從利率上看，此次發行的儲蓄國債三年期票面利率為2.38%，五年期票面利率為2.5%，低于去年同期水平。不過記者注意到，與國有大行定期存款利率相比，儲蓄國債仍具備一定優勢。記者據銀行官網信息梳理，目前四大行(中國銀行、建設銀行、工商銀行、農業銀行)的三年期定存掛牌利率為2.35%，五年期掛牌利率在2%～2.4%不等。而隨著手工補息、壓降大額存單等舉措持續推進，國有銀行高息存款的后門也已被“補上”。融360數字科技研究院市場數據監測顯示，3月份國有銀行三年期定期存款平均利率為2.369%，五年期定期存款平均利率為2.388%，均略低于儲蓄國債利率。

市場搶購熱情也仍在持續。5月11日下午，記者咨詢多家國有銀行客戶經理，均表示額度已售罄。

“額度基本‘秒空’。基本開售當天上午網點就已經沒有額度。”廣東一名股份行客戶經理告訴記者，很多客戶上次沒有搶到額度，這次都早早來線下網點排隊等發售。網點最早7點就已經有客戶來排隊了。

另一名股份行支行主管告訴記者，該行額度是區域共享的。當天所在網點的兩名客戶購買完成后，區域額度就基本告罄。“我去的網點額度應該不多?；厩懊嫠奈鍌€客戶就快把五年期額度買完了。”廣州一名儲戶告訴記者，“本來打算買五年期的儲蓄國債，最終因為額度不夠，‘退而求其次’選擇買三年期的儲蓄國債。”

廣東地方債柜臺發售“秒光”

儲蓄國債熱銷的同時，廣東今年首輪地方債柜臺發售雖然利率更低，但也出現“秒光”盛況。

5月9日至11日，廣東省今年首次通過商業銀行柜臺向個人投資者發售地方債。根據廣東省財政廳公告，此次發行的債券為2024年廣東省地方政府再融資一般債券(二期)—2024年廣東省政府一般債券(四期)(下稱“24廣東債34”，債券代碼：2405278)。該期債券為5年期記賬式固定利率附息債，計劃發行面值總額不超過140.2187億元，其中，商業銀行柜臺計劃發行面值不超過20億元。

從利率上看，該地方債五年期票面利率為2.20%，低于同期限儲蓄國債，略高于建設銀行等部分國有大行的定存利率。

雖然利率優勢并不明顯，但當天柜臺發售依然火爆。“我所在銀行網點近期儲蓄國債、地方債均有發售。地方債發行時間早于儲蓄國債一天，利率更低，但提前咨詢者依然較多。”一名國有行內部人士告訴記者，該行分銷的地方債柜臺額度在10分鐘內全部告罄，基本全為個人投資者認購。

未來資產荒是否緩解？

部分銀行“一債難求”背后，市場“資產荒”等話題愈加受機構關注。不少機構認為，受去年國債增發以及地方化債的影響，今年以來政府債融資節奏整體偏緩，市場“安全資產”相對稀缺。

2024年一季度，長期國債收益率出現下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27BP、38BP。機構對于資產荒的討論漸盛。

未來“資產荒”是否會延續？多數機構認為，政府債券供給高峰或即將來臨，將一定程度上改變市場“資產荒”局面。

根據國盛證券研報，2024年以來地方政府一般債和專項債分別發行0.57萬億和1.18萬億元，同比分別減少0.22萬億和0.58萬億元，發行節奏仍慢于去年同期，后續有望加速。

但4月以來，央行、財政部等各部委針對債券發行表態頻次逐漸提高。4月下旬，財政部表示，將根據超長期特別國債項目分配情況，及時啟動超長期特別國債發行工作。4月30日，中共中央政治局會議提出“加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度”。5月10日，央行在《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》中稱，今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。債券市場供求有望進一步趨于均衡，長期國債收益率與未來經濟向好的態勢將更加匹配。5月13日，市場消息稱財政部預計將召開超長期特別國債發行動員會。

頻頻表態背后，不少機構判斷政府債供給高峰將至。國金證券固定收益首席分析師樊信江統計，節后一周(5月6日至5月10日)將發行地方債1695億元，其中新增一般債39億元，新增專項債921億元。新增專項債周度發行規模已超4月全月發行規模(883億元)。

據樊信江預測，5月國債凈融資或達7500億元，6月考慮特別國債發行或超8000億元，5、6月利率債發行規模達2.4萬億元和2.8萬億元，凈供給達1.5萬億元和1.3萬億元。“假設供給在5～6月充分釋放，利率債供給規模約為4萬億元，同比多增2.2萬億元。”平安證券固收首席分析師劉璐認為，市場的欠配缺口和凈供給缺口基本匹配。據她測算，一季度銀行和保險兩大配置型資金之和的欠配缺口也超過2萬億元。

不過，市場也有聲音認為政府債供給增加，對目前“資產荒”影響有限。一名銀行債券交易員認為，目前只要30年期國債收益率觸及2.5%，仍有各路資金搶購，市場需求較大。因此，即便5月～6月政府債券供給加大，“資產荒”也有可能持續。

“(本輪資產荒)核心還是在于社會融資需求不足，大行、非銀機構缺資產。簡單的債券供給增加可能也無法改變當前‘資產荒’的狀態，結束‘資產荒’主要在于社會整體融資需求提高。”天風證券研究所副所長孫彬彬在研報中認為，與2016年低點的比較來看，進一步下行的空間比較有限，未來可能還將在當前位置震蕩。

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